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标题: 要闻:“钻石之王”戴比尔斯:卖钻石居然不如卖LV赚钱? [打印本页]

作者: liukai    时间: 2022-12-8 18:16
标题: 要闻:“钻石之王”戴比尔斯:卖钻石居然不如卖LV赚钱?

  阿尔法工场研究院 阿尔法工场旗下研究院。中国最大的独立第三方研究平台,定期发布覆盖A股、美股、港股的上市公司研究报告。 1744篇原创内容            公众号          ,4C标准https://www.sarine.cn/4c-gradingSarine尚灵钻石档案为消费者带来直观且丰富的钻石证书,人工智能钻石原石4C标准分级体验钻石火彩,带来前所未有的钻石证书可靠性,提供零售技术支持和趋势。是全球最先进的钻石证书,同时通过4C标准分级体验钻石的火彩度。Sarine的钻石科技技术为钻石行业的所有参与者创造价值。


  作者 | run_rabbit_run@雪球

  导语:“钻石之王”戴比尔斯近N年的盈利表现,总体上来看,并不是特别好。

  “钻石恒久远,一颗永流传”。

  1947年,戴比尔斯(De Beers)打出了这句闻名于世的品牌广告语(A diamond is forever)。

  戴比尔斯曾经是天然钻石领域的“钻石之王”,与快速崛起的培育钻石“赛道”相比:这两者,谁更赚钱?

  戴比尔斯是全球顶流钻石生产商之一,LVMH是全球顶流奢侈品集团之一:这两者,谁更赚钱?

  图片来源:langerman-diamonds

  戴比尔斯创立于1888年,是全球最大、历史最悠久的钻石矿业公司。戴比尔斯每年通过10次即期销售将其大部分毛坯钻石出售给Sightholders,剩余部分通过其拍卖业务出售给注册买家。

  曾经,(据说)在戴比尔斯公司最鼎盛时期,掌握全球90%以上钻石出产量。妥妥的“钻石之王”。

  但随着越来越多的钻石矿出现在戴比尔斯的控制范围之外,戴比尔斯绝对强势的市场地位开始动摇。

  例如,澳大利亚出产的钻石 + 印度大规模的钻石加工产业链,西伯利亚地区钻石矿的有序开采,都对其造成了一定的竞争压力。

  如今,戴比尔斯及其合作伙伴,生产的毛坯钻石(按价值计量)约占全球的三分之一。

  图片来源:langerman-diamonds

  2001年左右,戴比尔斯与奢侈品集团 LVMH 合资成立钻石珠宝公司(De Beers Diamond Jewellers),双方各占一半股份。2017年,戴比尔斯宣布与 LVMH的合作关系结束,将买回LVMH持有的50%股权。

  LVMH是路易.威登(Louis Vuitton)的母公司,英美资源集团(以下简称AA)是戴比尔斯的母公司:这两者,谁更赚钱?

  图片来源:langerman-diamonds

  本文的讨论范围仅限于财务报表,不对公司或其他进行任何评价。请自行核对数据准确性。切勿作为任何投资依据或公司评价依据。

  1,从集团公司的收入结构来看,戴比尔斯作为一家子公司所贡献的钻石类别营业收入(图中蓝色)是比较有限的。

  2,资产结构,具有一定的重资产特征。

  3,现金流,周期性明显。(重点:自由现金流采用极简估算法)

  4,负债率、净利率,低负债率,净利率波动幅度相对较大。

  5,两个盈利指标:ROE、ROCE。

  ROE(摊薄),容易理解,即(摊薄)净资产收益率。2002-2021年,总计连续20年,期间平均ROE约为10.9%:长期盈利表现比较平庸。

  ROCE,用以辅助评估所投入资本为权益股东创造利润的效率,其计算方式为归属基础息税前利润除以所用平均归属资本。

  图中,ROE、ROCE的长期走势,表现出了明显的正相关关系。因此,ROCE也许可以在一定程度上反映企业的盈利水平。

  图中两家公司:戴比尔斯的母公司(用AA表示)、路易.威登的母公司(LVMH)。

  2004-2021年,期间长期平均ROE,LVMH、AA分别约为:16.9%、11%。

  LVMH的长期盈利表现要明显高于戴比尔斯的母公司,并且LVMH长期盈利表现更加平稳。

  戴比尔斯的母公司长期盈利表现似乎不如LVMH。那么,戴比尔斯本身的盈利表现如何呢?

  1,毛利率、单位成本、单价。

  数据来源:整理或估算自英美资源集团年度报告。英美资源集团(以下简称AA)拥有戴比尔斯85%的股份。

  2022E为主观粗略估计值,存在偏差。2022年,随着钻石单价大幅上扬,戴比尔斯的毛利率也随之提升。

  2,基本盈利。周期性明显。

  3,产量、销量,周期性明显。

  4,占集团利润比、占集团收入比。

  显然,戴比尔斯的营业收入占集团公司的比例,要高于戴比尔斯基本息税折旧摊销前利润占集团公司的比例。

  这可能意味着(我不确定):在集团公司各业务板块中,戴比尔斯所经营的钻石业务板块,其盈利表现可能是相对较弱的。

  5,ROCE,在上面段落中简单地介绍过ROCE。

  由于ROCE、ROE这俩表现出了明显的正相关关系,据此主观推测:ROCE也许可以在一定程度上反映盈利水平。

  图中蓝色:总体上,戴比尔斯的ROCE要明显低于其母公司。这似乎从侧面印证了刚刚的猜测:“在集团公司各业务板块中,戴比尔斯所经营的钻石业务板块,其盈利表现可能是相对较弱的。”

  如果(注意,我说的仅仅是“如果”)我的以上种种假设或猜测都是正确的,那么,在戴比尔斯母公司长期ROE仅为10.9%的情况下,戴比尔斯的盈利表现还要弱于其母公司总体表现:“钻石之王”戴比尔斯近N年的盈利表现,总体上来看,可能并不是特别好。如果不是亲眼所见,你敢信吗?

  另一方面,在培育钻石领域,似乎就是完全不同的画风。

  培育钻石、天然钻石,都是真钻。但培育钻石具有一定的成本优势。

  培育钻石是一个相对来说比较新的行业,变化比较快。纯粹出于好奇,简单看一下力量钻石(301071.SZ)的部分财务表现:

  1,收入、收入增速。

  2018-2022年,期间平均收入增速高达52.5%左右。如果你现在回过头去看看上文中呈现的戴比尔斯(De Beers)销量走势图,就会感觉到很大的不同。

  2,扣非ROE、毛利率。

  2017-2022年,期间平均毛利率、扣非ROE分别高达52%、17%左右。

  PS:网易清流11月15日有一篇质疑力量钻石的文章,这里只是简单的从财务角度分析一下,并不能保证数据的真伪,请大家自行甄别。

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  举报/反馈
作者: 会飞的牛牛    时间: 2022-12-8 19:07
不错不错,楼主您辛苦了。。。
作者: 以身作哲    时间: 2022-12-8 19:24
好好 学习了 确实不错
作者: 鹤临江    时间: 2022-12-8 19:31
没事我就来看看,哈哈!
作者: 新起点在线    时间: 2022-12-8 19:41
不知该说些什么。。。。。。就是谢谢
作者: 厉烨    时间: 2022-12-8 19:58
有竞争才有进步嘛
作者: xubin    时间: 2022-12-8 20:28
相当不错,感谢楼主无私分享精神!




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