景业智能：国内核工业机器人及智能装备重要供应商

xubin · 发表于 2023-9-24 16:09:00

　　（报告出品方/分析师：申万宏源研究/林瑾、彭文玉、胡巧云）https://www.kukacenter.com/KUKA Center德国库卡智能工业机器人一站式供应服务商.基于KUKA工业机器人软件服务系统技术,提供工业智能机器人成品、备品备件及机器人自动化解决方案及售后、培训等服务！

　　在核工业领域，公司是国内唯一一家可批量供货电随动机械手的企业，其关键技术达到国际先进水平，推动了国内核工业用机械手智能水平的显著提升，大幅降低了该类产品的使用成本，被国家核工业重大专项成功采用。

　　考虑流动性溢价因素后，我们测算景业智能 AHP 得分为 3.19 分，位于科创体系AHP 模型总分的 51.0%分位，位于上游偏上水平。（注：AHP 模型采用多层次分析方法，目前设置 30 多项定性定量考察指标）

　　假设以 65%入围率计，中性预期情形下，景业智能网下 A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0482%、0.0449%、0.0248%。

　　2.1 核心产品行业领先，深度绑定中核集团等优质客户

　　景业智能主要从事特种机器人及智能装备的研发、生产及销售，主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等，产品主要应用于核工业、新能源电池及医药大健康等领域。

　　景业智能专注于高放射性与酸蚀热室环境下的核工业系列机器人及智能装备的研制和开发，突破了产品高安全可靠、耐辐照、遥操作检维修、异常工况下撤源、无传感智能控制等技术门槛和难点，目前已实现批量生产并应用于核燃料循环产业。

　　在核工业业务方面，核工业装备要求具有高可靠性、高安全性和高稳定性的特点。公司通过多年的连续攻关，已形成具有自主知识产权的系列核级装备产品。在电随动机械手、分析用取样机器人等细分产品方面，公司体现出明显的产品优势。公司是国内唯一一家可批量供货电随动机械手的企业。

　　公司的电随动机械手适用于多应用场景的同构、异构和移动式等多形态电随动机械手的工程应用，经浙江省机械工业联合会组织认定，其关键技术达到国际先进水平，且可以替代进口产品，推动了国内核工业用机械手智能水平的显著提升，大幅降低了该类产品的使用成本。该产品不仅获得了2020 年度浙江省装备制造业重点领域国内首台（套）产品认定、2020 年浙江省科学技术进步三等奖等多项荣誉，还被国家核工业重大专项成功采用。另外，公司研制的分析用取样机器人主要功能和性能指标也达到了国际同类水平，且价格较国外产品有明显优势，可以显著提高国内核工业放射性料液取样流程的自动化水平，提升核工业生产效率。

　　凭借高技术含量、质量稳定、性能优异的产品和高质量的综合服务，公司已成为国内核工业机器人及智能装备领域的重要供应商，相关产品已被国家核工业重大专项成功采用，主要客户为中核集团、航天科技集团、航天科工集团等大型央企的下属企业和科研院所，以及民营先进制造业上市公司南都电源（300068.SZ）、东阳光集团等知名公司。公司 2020 年还获得了中核集团下属单位一 4A 级履约供应商的称号,在行业内形成了较好的品牌信誉和口碑。

　　在非核业务方面，公司将形成的核心技术应用于对智能装备要求较高的新能源电池、医药大健康产品生产、职业教育等领域，既解决了核工业领域和非核领域智能化开发的波峰波谷问题，又赋能了相关行业装备智能化需求，产品获得相关客户的好评。

　　2.2 研发团队背景丰富，三大核心技术构筑竞争优势

　　景业智能拥有一支由博士领衔的专业技术团队和管理队伍，骨干人员毕业于浙江大学、清华大学、同济大学、中国科学院等国内知名院校，从事机器人、机械自动化、智能控制、精细化工、软件开发等多个学科领域和专业方向。公司建有浙江省企业高新技术研发中心和博士后工作站，与浙江大学博士后流动工作站合作，引进多名博士后进站培养。公司经过多年的积累，现已构建了具有复合专业背景的技术研发团队、丰富项目及产品交付经验的运营团队，保证了公司技术研发和产品交付的高效性。

　　经过多年持续研发创新，公司形成了核工业系列机器人技术、核工业智能装备技术和数字化工厂三大类自主可控技术，具有较强的竞争优势，主要体现在以下四个方面：在核工业智能制造基础数据方面，公司自设立以来，对近百种材料、关键部件等进行了多批次的耐辐照、耐酸性、长寿命等方面的测试，积累了大量的基础数据并基于此形成了产品及设计标准，对公司智能装备的研发起到了重要的作用。

　　在核工业机器人本体设计方面，公司自主研发了独特的、不同于一般工业机器人的特种机器人本体结构，该结构采用动力贯穿及机器人结构轻量化设计技术、全齿轮耦合传动及运动控制技术等核心技术，使得公司的机器人和智能装备产品实现了耐辐照、耐酸性、易维护的目的。

　　在核工业机器人核心算法方面，公司进行了数学、静力学、运动学建模和解算，自主研发了无传感力反馈、关节重力补偿和摩擦力补偿等核心算法，满足了机器人复杂环境下的遥操作功能要求，提高了运行的稳定性和精确性。在数字化技术方面，公司运用数字孪生技术、大数据分析与边缘计算技术，自主研发了核环境下的智能控制系统，实现了数模与装备的虚实互控，对装备的运行状态进行三维视景监控。同时，结合装备运行状态的监控，对装备运行故障进行诊断与预警，实现装备运行寿命的预估。

　　2.3 国产替代需求迫切，公司发展前景广阔

　　景业智能的产品主要应用于核燃料循环产业、核电站反应堆退役处理产业等领域。乏燃料后处理是整个核燃料循环产业中的关键环节，中国核电站运营至今已积累了较大规模的乏燃料。随着中国“双碳”目标的公布，核能作为清洁能源备受关注和重视。随着核电建设未来步入快车道，我国乏燃料规模也将不断增长。而目前我国乏燃料处理能力与未来乏燃料后处理需求存在较大差距，仍需建设多座乏燃料后处理厂。

　　据估算，我国需要建设 3-4 个后处理厂，2021 年至 2035 年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额每年约 28-79 亿元。在核电站反应堆退役处理产业方面，随着大量早期民用核电反应堆陆续结束运行，全球核工业预计将在未来 15-20 年内迎来历史上第一轮退役高潮。到 2030 年，全球核电反应堆退役市场规模预计将超过 1,000亿美元。巨大的退役市场和放射性废物处理处置市场将进一步推动核工业机器人及智能装备行业的持续增长。

　　我国核工业机器人及智能装备目前处于起步阶段，虽然已经加大了对核工业的持续投入，核工业智能化升级趋势明确，但在核工业关键设备制造和建设经验方面仍存在不足。部分在用进口设备已老化到使用寿命期限，面临无设备可迭代换新的困难。此外，近年来中美之间贸易摩擦不断加剧，对抗局面日益升级，2018 年 10 月美国能源部限制对中国出口核技术。因此，我国核工业迫切需要将关键进口设备自主创新国产化，逐渐摆脱对国外设备及技术的进口依赖。

　　由于核工业装备行业准入门槛高，国内从业者相对较少。公司专业生产核工业机器人及智能装备，是中核集团合格供应商，经过多年的行业积累与发展，公司现已成为核工业机器人及智能装备领域的重要供应商之一。其中，公司的电随动机械手为推动我国核工业装备领域向“智能制造”作出了重要贡献。未来，随着我国核电建设进入快速发展期，其上下游的乏燃料后处理及核燃料循环产业、核电站反应堆退役处理领域等相关建设投资将会同步发展，由此带来相应的核工业机器人及智能装备市场空间较大，公司有望深度受益。

　　2.4 公司预计 2022 年第一季度归母净利同比增长18.77%~31.97%

　　根据景业智能公告，2019-2021 年公司营收、归母净利润年均复合增速分别为86.13%、69.19%。公司预计 2022 年一季度可实现营业收入约为 32,000～35,000万元，同比增长 55.04%~69.58%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约为6300～7000 万元，同比增长 18.77%~31.97%。

　　3.1 业绩体量偏小，增速显著领先可比

　　结合景业智能招股说明书的披露，通过对比所属行业、主营业务等因素，我们选择机器人（300024.SZ）、先导智能（300450.SZ）、申昊科技（300853.SZ）和亿嘉和（603666.SH），共 4 家公司作为景业智能的可比上市公司。

　　从营收和净利规模来看，景业智能 2020 年、2021 年上半年营收分别为 2.06 亿元、0.93 亿元，归母净利分别为 0.53 亿元、0.13 亿元，均低于可比均值。2018 年-2020 年公司营收、归母净利复合增速分别为 60.79%、64.12%，均显著领先可比公司。

　　3.2 毛利率位于可比中游，研发投入占比稳定

　　从毛利率水平来看，景业智能 2018 年-2021 年上半年综合毛利率分别为53.64%、60.49%、52.46%、45.50%，处于可比公司中游水平。

　　再从研发支出来看，公司 2018 年-2021 年上半年研发支出占营收比重分别为10.97%、12.44%、10.20%、12.59%，整体较稳定，与行业平均水平相当。

　　公司本次拟申请首次公开发行人民币普通股 A 股 2,060 万股，募集资金扣除发行费用后，将投资于：高端智能装备及机器人制造基地项目、产品研发中心建设项目和补充流动资金。其中，高端智能装备及机器人制造基地项目将通过新建厂房、新购置加工中心等设备，对生产要素和生产流程进行进一步的优化整合，从而突破产能瓶颈，满足公司未来业务拓展的需求；产品研发中心建设项目将通过新建研发区，加大研发投入，引进高端研发人才，购置先进的技术研发设备，重点研发智能化特种防护装备、核退役机器人、三废处理装备、数字孪生系统、边缘计算技术等项目，加快公司研发技术产业化，丰富公司产品结构，增强公司持续创新能力。

　　未来，公司将深耕核工业领域，不断拓展产品和技术的应用场景，推广新产品、新技术，同时发挥公司技术创新优势，进一步开拓新能源电池、医药大健康、职业教育等行业市场，为公司的未来发展创造新的增长点。

　　景业智能需警惕业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化、客户集中度较高、关联销售占比较高、原材料供应紧缺及价格波动、订单取得不连续导致业绩波动、所得税税收优惠政策变化等风险。

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