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liukai · 发表于 2022-1-14 09:50:17

　　（一）Token vs. 股权

　　一些早期接触区块链技术的先行者将token翻译成“通证”，并解释为可流通的加密数字权益证明。链改实验发起人王学宗认为，把token翻译为“链券”更为合适（意为“基于区块链而产生的权利凭证”）。区块链技术下的token具有以下几项重要特征：a)难以被仿造；b)可以通过互联网跨国界流通;以及c)可以纳入特定区块链项目的商业逻辑之中。正是token的以上几大特征，使其成了区块链项目内部循环逻辑的重要组成部分，也是区块链世界里最为诱人的部分，甚至可以说，没有token的区块链经济项目是不完整的。货币数字化后对区块链有什么影响-主题下载http://www.51ztzj.com/info/1相关内容，可以点击进入网站了解，不要错过哦！

　　股权则是现代公司制度下的产物。公司这种合作方式的出现，通过拟制法人主体及有限责任制度隔离了投资人的无限责任风险，并且有利于吸引更多资本参与合作，使得人类的合作效率和生产效率得以提升。股权是公司制度中投资人的一项基本权利，其存在的基础是投资人的股东身份，具体体现在管理性和财产性上。一方面，投资人凭其持有的一定比例的股权，在公司股东会或股东大会上行使投票权，确保了其对公司的经营管理享有一定的决策权和控制权；另一方面，股权也保证了投资人能够及时享有公司收益，例如在公司分红或投资人选择退出时能够取得其应得的投资回报。

　　Token的存在基础是其底层的被token化的股权、债权、物权和其他有形或无形资产等。Token的应用背景被称为“社区合作模式”。通过一系列智能合约，社区里的每个人也可以凭其所持有的token来对区块链项目行使一些管理性和财产性权利。对token持有人权利的保护来自于智能合约的约束，而非如公司法和公司章程等对那般对股东股权予以全面的保护。另外，若区块链项目的开发主体是公司制主体，那么股权与token会在一定程度上产生冲突。此时需要注意的是，股权存在于公司之上，而token存在于公司之下，特别是此时的token持有人管理性权利的来源，是股权持有人对公司管理权的部分事先让渡。当然，token与股权也并非不能共存。在实操中，区块链项目的开发者会在项目之初就设计好了股权与token的关系。一般来说，开发者会在商业计划书中，让渡本属于股东的部分权利予以token，并在智能合约中体现。同时，股东协议中也会作出明确的约定。事实上，投资者在投资进入该类项目时，往往会同时要求取得部分股权与部分token，以此来对其自身权利取得更全面的保护。

　　（二）链改与股改的区别联系

　　1、参与主体

　　股改指企业的股份制改革，参与的主体通常只包括企业的所有者，即公司的股东。

　　链改是一场广泛和深度的经济改革。链改的目的就是让各类经济主体利用区块链技术，参与到区块链经济组织的建立和运行中。相当广泛（下文在标的物部分详述），所以，链改的参与主体包括区块链经济组织的所有者（企业中的股东，合伙人）、也包括债权人、warrant持有人，还可以包括供应商、客户，员工及其他与组织有经济来往的主体。

　　2、标的物

　　股改的标的仅限于企业的股权。

　　区块链经济改革的应用场景包括企业的股权架构设置，也可包括借贷、担保、买卖、分红及各种项目的运营、各类交易的开展利用区块链技术。所以正如前文所言，可以上链的实物和权利包括，股权、不动产、知识产权、租赁权、抵押权等物权，也可以是债权。这些都属于链改的标的物。

　　3、管理机制

　　股改的机制主要是两点。一方面，投资人投入资产获得股权，成为企业的所有人，但是他们对于企业的责任以应对投入的资产为限；另一方面，企业的董事会负责企业的经营管理，管理权集中在管理层。在管理决策上不需要反复地、多方地征求意见，因此效率较高，但是没有民主化。

　　区块链经济组织中，项目中的部分决策权被token化后让渡给项目的参与者，参与者通过投票机制，参与到项目管理当中。该等管理机制有利于较高程度地降低管理权集中所产生的道德风险，促进项目参与者得到更加公平的待遇。同时，也可以通过toke投票机制的算法设计，促使投票人认真投票，例如根据投票结果奖惩投票人，投票越接近全体投票的平均值、中位数或其他样本统计量的投票人越有可能得到奖励，反之就越有可能被惩罚。在链改实现情形下，通过区块链技术和其他互联网技术的应用，即便是多人投票，也可在很短的时间的完成，从某种程度上可以解决效率问题，从而实现民主与效率的协调。

　　4、效果

　　（1）参与度

　　股改的结果，是取得企业所有权和管理权的门槛较高，仅有限的人员参与到投资经济活动中。大部分人被挡在投资门槛之外，享受不到投资所得的收益；同时他们的资金和智慧也就无法投入到投资活动中，经济活力在一定程度上受限于此。

　　链改的去中心化、去信任交易机制，使得更多人可以以较低的交易成本参与到投资和交易当中，而不考虑合格投资人标准、或者是否了解信任交易对手。交易门槛的降低，将使得经济活动的参与度大幅提高。

　　（2）稳定性

　　传统股份制企业，股东的身份意味着资产投入、参与决策并且还需要向官方登记机关登记。如果退出企业需要通过转让股权或者由企业减资，程序较为复杂和耗时。所以股东相对稳定。

　　区块链经济组织可以通过股权token化，token的持有人成为组织的所有人。Token的转移和注销，在满足智能合约事先设置的条件时自动触发，并同时记录于社区中所有参与者的“账簿”上。简单而快捷的程序，可能会导致token的频繁转移，稳定性较弱。

　　（3）灵活度

　　传统股份制企业的管理完全依赖于人的智慧，所以在处理复杂的交易或意外的事件时，总能充分发挥出人类的智慧，寻求解决方案。现实社会中的经济体制和法律体系也有一套成熟规范和程序来处理复杂交易和意外事件，以及它们引发的纠纷。对于没有先例的事项，人类按照一定原则和规则也可以灵活应对、变通处理。

　　区块链经济组织对于交易和其他事件的处理依赖于智能合约的自动执行。智能合约简单来说就是一套计算机程序，人们预先设置好一定的条件，条件完全满足即触发智能合约自动执行，比如token的转移和注销。但是对于受区块链外信息影响的条件或者预料之外的状况智能合约无法处理。另一方面，智能合约以无法完全保证区块链内债务履约。例如，在某一时间段后，从A向B转移一定数量的token，但当预设时间节点来临，A并没有足够数量的token时，智能合约就无法执行。A与B之间的违约纠纷可能还是需要通过现实当中的法院或仲裁来解决。所以，智能合约本身的技术局限性导致区块链经济组织允许或区块链上交易的灵活性较低。

　　